觀點小結
觀點：整體而言，市場的交易重心由“收購定價、基差迴歸、內外迴歸”轉向“下游消費+新年度新棉種植預期”。內外棉價大跌之後，按照棉花盤面價格計算，紡紗利潤可基本做平，部分紡織企業考慮在1月買交割。另外，新疆棉花加工企業惜售待漲信心弱化，部分開始增加皮棉銷售。
策略：短期：中國採購美棉數量仍不足，外棉關注買入機會。鄭棉中期偏弱格局尚未改變，短期盤面大跌已消化一部分利空預期，驅動減弱。且需警惕通脹對鄭棉底部的支撐抬高。
國內：1）新疆新棉收購基本完成，加工近7成，檢驗超6成，銷售不足1成（去年同期超2成）。2）國家在鄭棉大跌之後緊急暫停了第二批儲備棉投放；3）下游開始接零星春夏訂單，但量不多，紡織企業多有提前放假打算；4）內外棉盤面價差收窄；
外盤：1）美棉新年度棉花加工檢驗速度加快；2）美棉出口簽約量出現明顯增加，其中越南增量明顯，但裝運進度偏慢，恐難完成出口預期；3）印度國內棉價回落；4）巴西21/22年度新棉在次主產區開始種植，主產區估計於12月中旬開始；5）越南紡紗開機率繼續回升，已基本恢復；6）巴基斯坦新棉上市基本結束，截止11月中旬上市量快於去年，但可能難達到USDA預期數字。
宏觀：1）新冠新變異病毒“奧密克戎” 的影響還需觀望，醫學專家稱需要兩週的時間觀察，目前剛過去第一週；2）美聯儲加速“縮債”以及加息已經提上日程，但是否會如期執行仍需觀望。
市場變數：
- 21/22年度：整體降庫存，但棉價重心抬高後，整體可達到平衡變數：
- 中國儲備對棉花進口的節奏。今年補庫還是以後再補
- 越南消費對國際棉價繼續向上是否存在支撐。能否承接國際棉價的繼續上漲
- 以美國補庫紡織品服裝帶動的需求增量是否具備持續性。消費增長動力是否還在
- 中國對澳棉進口是否存在政策上的變化。能否多一個進口渠道
- 22/23年度：預期全球產量增、消費降，整體庫存略增。棉價重心回落變數：
- 拉尼娜天氣的持續性。對美國：增產or減產
- 巴西在新年度的產量增長水平。30萬噸or70+萬噸
- 美國對新疆棉以及對供應鏈轉移的態度。高需求是否有持續性
- 其他農產品（穀物及油籽）供應格局對棉花相對價格的影響。棉價的合理中樞是否因通脹壓力而提高
- 全球宏觀：
- 新冠疫情傳播及控制情況
- 全球大放水的格局是繼續擴大還是提前收縮
資料來源：天風期貨研究所
未來關注點：
資料來源：天風期貨研究所
巴西：新棉種植即將開始
巴西平衡表：21/22年度出口量下降
資料來源：USDA、天風期貨研究所
巴西平衡表：21/22年度出口量下降
- 棉花種植集中在：中西部——馬託格羅索州，74%東北部——巴伊亞州，21.9%
- 種植期與玉米形成競爭，但歷史看存在玉米、棉花面積同增現象
- 週期：種植期：11月下旬~2月底收穫期：6月下旬~9月下旬加工期：8月初~1月下旬
資料來源：USDA、天風期貨研究所
巴西20/21年度收穫結束，加工進度超9成，略快於去年
資料來源：巴西CONAB、巴西棉花生產者協會、IMEA、天風期貨研究所
巴西棉花出口：10月對中國出口8.4萬噸
- 巴西10月份出口棉花20.3萬噸，同比-16%。2021年8-10月累計出口39萬噸棉花，同比減少27%。
- 其中10月份對中國出口棉花8.4萬噸，2021年8-10月累計對中國出口12.4萬噸，中國佔比32%。
- 11月前三週已出口14.27萬噸，同比減少28%。
資料來源：巴西CONAB、巴西棉花生產者協會、IMEA、天風期貨研究所
中國：拋儲緊急暫停，1月量倉矛盾突出
新疆棉花購銷進度：加工近7成，銷售不足10%
- 加工進度近7成，檢驗進度超6成。截止12月2日，新疆新棉累計加工量361.4萬噸，同比-5%，日加工量從最高7萬噸下滑至5.5萬噸，新疆新棉檢驗量322萬噸，同比-1%。
- 截止11月底，新棉銷售進度不足10%。
資料來源：BCO，中棉協，國家棉花監測系統，天風期貨研究所整理
新疆棉花產量預期：主要機構上調產量預期
資料來源：BCO，中棉協，國家棉花監測系統，天風期貨研究所整理
疆棉出運：進度偏緩，北疆或因疫情防控中斷出疆
資料來源：BCO，中棉協，國家棉花監測系統，天風期貨研究所整理
儲備棉：緊急暫停第二批儲備棉投放，10月以來累計成交57.24萬噸
- 12月1日，中儲棉宣佈暫停第二批儲備棉投放，但後期若市場發生較大變化，將適時重啟中央儲備棉投放。
- 截止11月30日，中儲棉第二批儲備棉投放累計成交17.7萬噸，2021年10月8日~11月30日，累計成交儲備棉57.24萬噸。其中：新疆棉成交18.38萬噸（其中2019年度成交2.88萬噸），地產棉成交35.02萬噸，進口棉成交3.84萬噸（2019年度成交1.06萬噸，2020年度成交1.7萬噸。）。
資料來源：中儲棉，中國棉花資訊網，天風期貨研究所
進口棉：內外盤面價差收窄
- 內外棉價差明顯收窄。9月底以來，雖然內外棉價格均有上漲，但整體來看，內盤先漲後震盪，外盤後漲、但漲幅較大。
- 11月底~12月初，內外盤面價差出現明顯回落，現貨對應價差仍偏高。
資料來源：ICE，天風期貨研究所
棉紗：國產紗即期利潤有所改善，內外棉紗倒掛
資料來源：TTEB，天風期貨研究所
棉與化纖比價偏高
資料來源：TTEB，天風期貨研究所
紡織產業鏈：織廠負荷明顯下滑，紡織服裝企業計劃提前放假
- 截止12月3日一週，紡織市場銷售情況依然不佳，紡織成品庫存繼續上升，織廠負荷明顯下降，包括印染、服裝企業在內的多有提前放假打算，棉價大跌導致下游採購放緩。
- 染廠接單分化。染廠接單分化，繁忙的訂單排至1月初，空閒的一週即可生產成品。據瞭解，廣東染廠計劃1月上旬開始放假。
- 織廠負荷明顯下降，成品庫存繼續上升。坯布廠銷售交投不佳，負荷明顯下降，但成品庫存仍繼續上升。因鄭棉期貨大跌，下游觀望。少量大型織廠外銷訂單增加，排單至12月中下旬。但多數織廠訂單不佳，在機訂單隻佔4-5成，廠家認為行情年前難有好轉，備貨以隨用隨買為主，且有提前放假準備。
- 棉紗成品庫存繼續增加，棉紗跟跌。因鄭棉期貨大跌，純棉紗價格有跟跌，其中中低支跌幅在500~1000元/噸不等，高支含長絨棉產品價格偏穩，主要因長絨棉價格持續走強。市場認為即使下調價格也無助於刺激銷售，多維持觀望狀態，並不主動調低價格。目前紗廠開機率小幅下降，成品庫存明顯上升，紡企存在較大庫存壓力。多計劃春節提前放假。原料採購方面，鄭棉下跌後成交好轉，部分企業在01價格在20000附近時接倉單。
資料來源：TTEB ，天風期貨研究所
倉單及持倉：1月持倉仍處於歷史高位，1/5價差創歷史新高
資料來源：鄭商所，天風期貨研究所
美國：出口簽約數量增加，越南增量明顯
美國新棉加工檢驗：檢驗進度41.9%
- 截止11月25日，美棉（陸地棉+長絨棉）已檢驗162.64萬噸，同比-9.1%，佔預期總產量（396.2萬噸）的41.9%。
- 當週檢驗25.36萬噸，同比-2.6%。其中累計達到ICE倉單標準的佔比85.5%，處於歷史同期較高水平，當週檢驗的陸地棉達到倉單標準的佔比86.1%，較上一週減少0.3個百分點。
資料來源：USDA，天風期貨研究所
美棉出口：越南開始大量採購，中國仍是主要買家
資料來源：USDA，天風期貨研究所
東南亞：紡織開機率普升，巴基斯坦新棉收購近尾聲
印度、巴基斯坦、越南紡紗開機率普遍回升
資料來源：TTEB 、天風期貨研究所
印度新棉收購價格回落；巴基斯坦採摘基本結束、新棉產量恐難達到140萬噸
資料來源：天風期貨研究所
作者：陳曉燕
內容來源：天風期貨研究所
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