傳統的電力A股一般都是上市很多年的，所以大部分的發電裝置可能都完成了1到2個週期的折舊攤銷，先不提裝置繼續使用產生的價值，相關的土地、地上建築等攤銷完後，還是在對上市公司產生貢獻的，而且這些資產在10或20年前拿到的成本價格也相對低很多，這個潛在的價值可能就是火電上市公司最大的優勢之一。
先看看這些火電公司的上市時間：
只是上市時間基本都是15年以上，實際這些電力公司的存續時間大多超過30年，所以在土地資源方面，這些老牌火電運營商有很大的優勢。
新能源發電對土地使用的需求還是很大的，現在核電和三峽集團在這方面都有優勢，所以我們可以看到核電和三峽能源在新能源方面的發展很快，而同一時期，五大電力央企這方面的發展其實也並不差，如果看裝機量，華能國際、國家電投和華電國際的新能源裝機量都不算小，只是很多相關的資產沒有體現在上市公司，但隨著國家對碳減排行業的支援力度越來越大，資本市場未來對於新能源電力運營肯定也是有很大的傾向性政策投入。
回到這篇文章的主題，今天主要講一下傳統電力A股轉型新能源電力運營商的一個優勢，有很多火電公司經過多年的發展，產能對應的固定資產攤銷已經完成了接近一半，這個資料我用固定資產折舊率來體現，看看這些火電上市公司在這方面的優勢哪一家最大。
因為這些上市公司的固定資產折舊一般都是每年計提7-9%，當這些火電運營商存在一批超齡服務的固定資產（包括場地和裝置），這些提完折舊的裝機量是不是能為上市公司帶來額外的收益？
我試試透過資料的量化來看能不能找到合適的機會。
一、固定資產淨值率=固定資產淨值 / 固定資產原值，一般純綠電運營商都是新建的產能，所以可以暫時不考慮純綠電運營商，主要看幾家運作時間比較長，實力較好而且已經開始大幅度進入綠電運營的公司：
五大電力央企裡，可以選出7家，其中包括4家旗艦+3家未來有可能作為這5家電力央企的主力綠電運營商的。
地方國資選出5家，這5家也是老牌火電運營商了，而且都已經主動拓展綠電運營，現在重點看看相關資料。
1、關注的要點就是固定資產淨值率，可以發現最低的是華能旗下的華能國際，達到45%，也就是55%的固定資產折舊已經完成計提了，另外兩家是大唐和華電的淨值率分別為52和53%，固定資產淨值率越低，說明產能過去計提的折舊越大，未來需要攤銷的折舊越小，可以實現的淨利潤就越高，火電公司賺的錢又可以推動公司轉型綠電的發展。
2、過去的印象一般就是這4大央企旗艦市值太大，對比一下，華電和大唐發電的426和457億市值和深圳能源的426億也是接近的，所以央企電力運營商轉型綠電後如果重新估值，未來的空間也不小。
3、上面還有一個數據比較關鍵的是少數股——少數股東權益，上海電力和國電電力56%和45%的股東：少數股東比例就偏大，這說明兩家公司的權益裝機量佔比會比其他電力運營商低（這個是減分項）。
4、從資產負債率的情況看85%的晉控電力可能就要了解深入一些，電力運營商實際上運營中也會受到煤炭、天然氣價格的衝擊，過高的槓桿率也會有一定的經營風險。
5、電力運營商目前確實不太容易找出特別確定的標的，上市公司的運營基本都是類似，五大電力央企裡牌面最好的華能國際，價格相對也沒有優勢，而且之前已經啟動了一波，所以未來的選股可能採用配置或動態調整的方式會更好一些。
6、煤炭和天然氣的漲價如果確實能對這些老牌火電運營商帶來經營上的衝擊，那可能是一個類似週期的機會，確實也要逐個季度觀察成本提升帶來的影響，看毛利率的變化，今年的冬天煤炭價格上漲就給火電公司的利潤帶來衝擊，但實際衝擊還要進行評估，而且隨著冬季結束，未來新能源發電的規模越來越大，對傳統能源的依賴也是一個向下的預期，所以火電運營商在冬季這波調整很可能也會出現一次逆週期的低位建倉時機。
二、透過固定資產淨值率選出一組火電運營商，再重點比較一下各家運營商的裝機和綠電裝機的比例，以及裝機和營收的關係：
1、上海電力在各項指標的比較來看還是屬於優秀的，缺點是少數股東權益比較大，而且主要裝機增量在海上風電，這部分雖然屬於符合國家高補貼政策的搶裝產能，但海上風電的資本投入比陸上風機大2倍以上，這方面的風險還是要注意的。
2、大唐發電和華電國際兩家五大電力央企的旗艦運營商可能機會也不小，總不能因為發電裝機量大就排除在外，關鍵還是要看這幾家旗艦上市運營商有沒有在未來1-3年大力投入綠電裝機專案。
3、國資的5家裡可能還是深圳能源和福能股份略有優勢，尤其福能股份可能會佔了福建海上風電這個地利，但因為還有一家中閩能源的競爭，後面也要看看2家上市公司會不會定位上有調整。
4、今年1季度以深圳能源為代表的電力股就啟動了一輪，這一次明顯在政策上的確定性更明朗，作為碳中和一個主要運營分支，綠電運營商確實值得重視，目前看純綠電運營商的走勢更堅挺，火電運營商因為煤炭價格的高企，9月底以來的調整幅度不小，能否止跌還需要多觀察。
總結一下：綠電運營作為一個行業、板塊或題材可能都會在未來1-3年有比較高的關注度，今年很可能就是綠電運營板塊的一個元年，作為碳減排板塊的重要分支，綠電運營商2022年值得期待。
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