一、鈷需求將保持高增長
1、應用場景
新能源汽車用動力鋰電池、手機、膝上型電腦等3C電子產品用的非動力鋰電池，以及合金領域中是鈷金屬主要的應用場景。
安泰科預計，2021年全球鈷消費結構中，3C鋰電佔比36%，動力電池佔比31%，高溫合金和硬質合金分別佔比7%。2021年中國鈷消費結構中，3C鋰電佔比56%，動力電池佔比31%，硬質合金佔比4%，陶瓷佔比3%， 高溫合金佔比2%。另外，2021年中國鈷消費總量約佔全球總消費量的66%。
2、需求動力旺盛
鋰電池領域是全球鈷需求增長的主要動力。隨著全球新能源汽車產銷量的快速增長以及單車帶電量的提升，新能源汽車領域的鈷消費量仍然是會快速提升，預計至2025年全球新能源車鈷需求量年均複合增速有望達到30%以上。國信證券預計至2025年全球鈷消費總量年均複合增速有望達到10%。
中國新能源汽車滲透率快速提升，產銷量超預期
2020年11月2日，國務院辦公廳釋出《新能源汽車產業發展規劃(2021-2035年)》，明確新能源汽車產業發展總體部署及發展願景。 正式版本相比於此前釋出的徵求意見稿中，有兩點差異：1）對於新能源汽車銷量佔比的指引：原徵求意見稿中規劃2025年新能源汽車新車銷量佔當年汽車總體銷量比例達到25%，正式稿中將該比例下調為20%，但預計至2025年國內新能源汽車產銷量年均複合增長率仍可以達到30%以上；2）對於新能源乘用車平均電耗，徵求意見稿中要求2025年新能源乘用車新車平均電耗降至 11.0kWh/100km，正式稿中將該指標放寬至12.0 kWh/100km。
海外汽車電動化需求提速
歐洲制定嚴苛的碳排放規則。2018年歐盟立法中，將乘用車碳排放標準於2021年底降至95g/km，其中2020年95%銷售新車降至95g/km水平，2025年降至80.8g/km，2030年進一步降至59.4g/km。而2020年9月的《2020年氣候目標計劃中》，歐盟進一步上調減排幅度（2030 年相較2019年減排幅度由40%上調為55%），則2030年碳排放水平為47.5g/km。
特斯拉產銷量資料持續超市場預期
特斯拉官網資料顯示，公司2021年產量將在 2020全年產銷規模繼續增長30%以上，隨著拜登政府看齊歐洲的清潔能源政策，開始大規模補貼電動汽車廠商，將進一步利好特斯拉的持續發展。
3C鋰電池：居家辦公+遠端教學新模式拉動消費增長
5G手機由於其自身通訊原理難以克服的功耗問題(比如射頻功耗的提升等等)，5G手機的電池容量要比4G手機高出10-15%，有望從邊際上帶動鈷消費。
鈷行業概況
1、全球鈷資源儲量稀缺，集中於剛果(金)
鈷是一種非常稀有的小金屬資源，是國家重要的戰略資源。根據美國地質調查局USGS釋出的礦產品年鑑的統計資料顯示，已探明的陸地鈷資源量約為2,500萬噸，海洋地殼中的資源量超過1.2億噸。鈷主要以銅、鎳的伴生資源形式存在，因此，鈷的供給很大程度上受限於銅、鎳礦的開採。陸地鈷的儲量基本穩定，區域分佈高度集中，而剛果（金）是全球鈷礦資源儲量最多的國家，佔比約為52%，其次為澳大利亞和古巴，市場份額分別為17%和7%。
2、剛果(金)鈷原料供應受物流運輸影響
德班港位於南非東海岸，瀕臨印度洋的西南側，是南非最大的集裝箱港。剛果(金)銅鈷礦主要透過公路運輸至南非的德班港，再運至 貨物目的地。由於德班港的基礎設施相對完善，所以只有少數的鈷礦途徑坦尚尼亞運出。
3、鈷礦資源掌握在少數幾個公司手中，集中度高
前十大鈷礦公司佔據著鈷礦總產量的75%。老大哥嘉能可（總部位於瑞士）就佔有30%的份額。對行業影響力大。該公司旗下鈷核心資產是位於剛果(金)的Mutanda銅鈷礦和Katanga銅鈷礦，Mutanda礦於2019年底停產，Katanga礦於2018年初復產，未來Mutanda銅鈷礦復產的預期和爬產的進度對供給端會產生較大的影響。
4、鈷未來價格預判
商品價格受供需關係的直接影響。根據光大證券的預測，鈷的消費量將從2021年的15萬噸上漲到2025年的24萬噸。所以，從供需關係上看，2021-2025 年鈷供需仍維持緊平衡。
近段時期，鈷價連續上升，但從其歷史價格走勢圖能夠看出，當前的價格仍然處於低位運行當中。需要警惕的是，鈷價格週期性特徵明顯，隨著供應量的變化價格波動劇烈，蘊含的風險較大。
公司盤點
1、洛陽鉬業
公司亮點：公司主要業務分佈於亞洲、非洲、南美洲、大洋洲和歐洲五大洲，是全球領先的鎢、鈷、鈮、鉬生產商和重要的銅生產商，亦是巴西領先的磷肥生產商，同時公司基本金屬貿易業務位居全球前三。
公司擁有獨特、稀缺的產品組合，能有效抵禦和降低週期波動影響。目前公司擁有銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷、鎳及金等獨特稀缺的產品組合，且各資源品種均具有領先的行業地位，資源品種覆蓋了基本金屬、特種金屬和貴金屬，與新能源應用領域緊密相關，同時透過磷介入農業應用領域。
發展前景：公司目前擁有的礦山資源均為多品種，具有綜合利用的優勢。中國境內，公司目前開採運營的三道莊鉬鎢礦，從鉬尾礦中回收副產白鎢，使公司躍升為最大的白鎢生產商之一；
中國境外，於剛果(金)境內運營TFM銅鈷礦，在生產陰極銅的同時副產氫氧化鈷，擁有高效的銅鈷資源溼法冶金回收利用技術，鈷產量名列世界前茅；於巴西境內運營的鈮業務板塊部分鈮產量來自於磷礦加工後的尾礦綜合回收，擁有先進的低品位鈮礦資源高效回收和綜合利用技術、磷礦資源加工利用及高附加值產品開發生產技術，巴西礦山有多種可回收金屬尚待公司進行研究利用。未來公司境內外資源綜合回收業務在生產工藝、技術研發等方面可相互借鑑，開發前景廣闊。
公司於澳大利亞運營的NPM礦山採用先進的分塊崩落技術開採，其井下自然崩落法開採技術自動化程度達到100%。除NPM外，公司目前開採運營的礦山全部採用高效的大型露天開採作業，公司透過開採及運輸程式自動化，加強採礦及礦石運送的效率，開採成本較低；公司透過對伴生有益資源綜合回收獲得有價值的副產品，增強了礦山的盈利能力，擴大成本競爭優勢。公司所屬各個業務板塊的現金成本均位於行業領先水平，具有較強的行業競爭力。
基本面指標（2021年第三季度）
營業收入：1265.59億元，同比增長57.59% ；
淨利潤：35.58億元， 同比增長121.07%；
毛利率：9.23% 淨資產收益率：9.00%；
市盈率(靜態)：54.63 市盈率(動態)：26.82。
2、華友鈷業：
公司亮點：公司主要從事新能源鋰電材料和鈷新材料產品的研發製造業務，是一家擁有從鈷鎳資源開發到鋰電材料製造一體化產業鏈，致力於發展低碳環保新能源鋰電材料的高新技術企業。
發展前景：公司透過十多年的非洲資源開發，在剛果（金）建立了集採、選、冶於一體的資源保障體系，能為國內製造平臺提供具有低成本競爭優勢、穩定可靠的原料保障。2018年，公司啟動了印尼紅土鎳礦資源開發，目前印尼鎳資源佈局正在深入推進，為高鎳鋰電材料的發展準備具有低成本競爭優勢的鎳原料，進一步夯實一體化產業鏈的競爭優勢。同時，公司進行了城市鈷鎳資源再生利用產業佈局，完善了鈷礦供應鏈盡責管理體系建設，佈局了阿根廷鋰鹽湖和剛果（金）鋰礦資源，為公司獲取可持續的鈷、鎳、鋰資源創造了有利條件。公司低成本、穩定可靠的資源保障為公司打造新能源鋰電材料行業領先地位奠定了堅實的原料基礎。
此外，公司積極佈局鋰電池迴圈回收業務，成立了迴圈科技有限公司和再生資源有限公司，公司子公司華友衢州和資源再生分別進入工信部發布的符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規範條件》企業名單第一批次和第二批次。公司與多家知名整車企業合作梯次利用開發和承接退役電池再生處理，與多家知名電池企業合作以廢料換材料的戰略合作模式，已與多家國內外整車企業達成退役電池回收再生合作。隨著業務開拓，公司正在形成從鈷鎳資源開發、綠色冶煉加工、三元前驅體和正極材料製造到資源迴圈回收利用的新能源鋰電產業生態。
基本面指標（2021年第三季度）
營業收入：227.96億元， 同比增長53.63% ；
淨利潤：23.69億元， 同比增長244.95%;
毛利率：20.15% 淨資產收益率：15.11%；
市盈率(靜態)：135.66 市盈率(動態)：50.04。
3、寒銳鈷業：
公司亮點:公司已建立了一套包括礦產開發、收購、粗加工、冶煉提純、鈷粉生產在內的完整的鈷產品產業鏈。公司海外子公司剛果邁特的業務主要為鈷、銅礦石的開採、收購和初步冶煉，初加工後的鈷精礦和氫氧化鈷等鈷中間產品運回國內，由江蘇潤捷外購或者委託外部加工成碳酸鈷等鈷鹽產品，鈷鹽再由寒銳鈷業進行深加工，形成各種效能和規格的鈷粉。此外，公司保持穩定的資源整合渠道，礦產原料儲備充足，發運回國的鈷類初級產品除自用外，全部供應給新能源動力電池等需求鈷資源的領域。公司已形成了完整的鈷產品生產和銷售體系，隨著鈷產品的需求逐步增長和鈷價的企穩回升，透過完整產業鏈優勢，形成和增進核心業務與盈利模式，成為高附加值鈷產業鏈優勢企業。
發展前景:寒銳鈷業子公司剛果邁特2007年在剛果(金)成立，十餘年穩定的經營給剛果邁特帶來了穩定的購礦渠道，同時也給公司帶來巨大的 成本優勢。邁特礦業工廠已經形成年產4000噸金屬量鈷精礦、5000噸鈷金屬量的粗製氫氧化鈷、10000噸電解銅，12000噸硫酸 的生產能力，完成了寒銳鈷業產業鏈的自主原料保障體系。
公司氯化鈷、碳酸鈷及草酸鈷等鈷鹽產品均透過委外加工方式取得，公司計劃募投建設10000金屬噸/年鈷新材料，建設完成後將新增硫酸鈷5400噸、四氧化三鈷3000噸、氯化鈷1600噸，專案建設期為24個月，預計於2021年11月投產；此外公司將繼續向產業鏈下游進行滲透，新增26000金屬噸三元前驅體專案（811型），計劃於2023年投產。
基本面指標（2021年第三季度）
營業收入：32.04億元，同比增長93.88% ；
淨利潤：4.86億元， 同比增長199.97% ;
毛利率：30.39% 淨資產收益率：11.23%；
市盈率(靜態)：90.82 市盈率(動態)：46.86。
4、盛屯礦業：
公司亮點:公司所在行業為有色金屬行業，重點聚焦於鋅、鈷、銅、鎳金屬品種，主營業務有有色金屬採選業務、鈷材料業務、金屬冶煉及綜合回收業務和金屬貿易和產業鏈服務。採選業務主要開展主體為埃瑪礦業、銀鑫礦業，華金礦業，主要產品為鋅、鉛、銅、鎢、錫、金、銀等各類精礦。自2016年公司戰略性佈局鈷材料業務以來，此項業務得到了迅速發展。公司依託剛果（金）這個最為重要的鈷原產地，積極利用公司在海外市場已經具備的渠道、人才、國際經驗優勢，展開鈷材料原礦採購、產品貿易、生產加工等方面業務。
發展前景:公司在2016年就旗幟鮮明地提出大力發展能源金屬，聚焦鎳、銅、鈷三大品種。積極走向海外上控資源，在全球最重要的鎳、銅、鈷礦產資源國，剛果（金）、印度尼西亞、尚比亞等國家佈局鎳、銅、鈷上游資源。公司在中非剛果（金）-尚比亞巨型銅成礦帶的西緣掌握的銅鈷礦權總面積超過340平方公里，其中已探明8.3平方公里，形成的卡隆威採礦權擁有礦石量1,346萬噸，儲量為銅金屬量30.2萬噸，平均品位2.7%，鈷金屬量4.27萬噸，平均品位0.62%。後續探礦方面，公司將在艾芬豪前期探礦基礎上加大投入，遠景預期良好。公司在產的印尼友山鎳業專案及尚比亞穆納裡專案合計4萬噸/年鎳金屬量產品，為公司後續鋰電材料產業延伸提供了有力的資源保障。
基本面指標（2021年第三季度）
營業收入：373.75億元， 同比增長13.74%；
淨利潤：14.94億元， 同比增長467.41%;
毛利率：7.97% 淨資產收益率：12.91%；
市盈率(靜態)：539.31 市盈率(動態)：16。
投資價值分析
1、投資邏輯
新能源汽車和消費電子是增長賽道，作為鋰電池上游稀缺性資源金屬，是可以分享產業鏈增長的紅利的。因此，圍繞鈷資源及鈷產品進行主題投資邏輯是沒問題的，但需要注意的是，資源類產品具有周期性，鈷價格從歷史走勢圖上看，波動劇烈，對相關公司的業績影響很大。所以進行投資時，一是，不能把週期邏輯當做成長邏輯；二是，風險控制放第一，一旦判斷有誤，止損單是最好的保障。
2、公司層面
洛陽鉬業：資產和營收規模大，產品鏈全，戰略性佈局深遠，能夠保證其長期的穩定發展。公司的經營受有色金屬價格週期性影響較大，股價的波動性較強，操作以波段式為宜。
華友鈷業：具有鈷鎳資源開發，到鋰電材料製造一體化產業鏈，週期性和成長性雙因素疊加。因此，該股從發行以來，股價一直呈上漲趨勢，目前來看，積累的漲幅較大，有回撥的要求，回撥到估值的合理區間後，仍然有不錯的投資價值。
寒銳鈷業：是國內少數擁有有色金屬鈷完整產業鏈的企業之一。核心競爭力強，產品毛利率較高，發展動力足。該股具有一定投資價值，但其屬於創業板股票，20CM的漲跌幅，操作難度較大，投機性強。
盛屯礦業：目前公司鈷材料業務體系已形成，具備相當的競爭力。但相比上述三家公司，亮點不足，二級市場的走勢比較黏著，也以波段式操作為宜。
以上內容根據公開資訊整理，僅為個人觀點，不做投資依據。
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