作者：Jeffrey Young
“美聯儲將‘仔細觀察’奧密克戎並繼續保持鷹派的論調。”
- 紐約時間2021年11月29日上午08:53。
又一個變異毒株？
這才是真正的通貨膨脹心理學。
來源：ruleoneinvesting.com。
我們基於媒體來源的新冠“恐懼指數”顯示出與德爾塔疫情時類似的下降，但僅此而已。
經濟增長：世界已經適應了新冠病毒
讓我們從這裡開始：每一波新冠疫情對經濟的影響都比之前一波小。
圖1a顯示了深數宏觀（DeepMacro）經濟增長因子勢頭在每波新冠疫情之後的變化情況。勢頭的定義為因子一個月的變化，我們將一波疫情結束時的勢頭與該波疫情結束前的勢頭進行比較。負數表明勢頭變差。
在第一波新冠病毒疫情中，經濟增長勢頭急劇放緩，而在2020年初夏的第二波疫情中，經濟增長勢頭只是有所放緩。然而，到2020年秋冬季漫長而大規模的第三波疫情時，經濟增長勢頭基本趨於平緩，並且在2021年夏季的“德爾塔”疫情高峰期，勢頭是積極的。第三波疫情對經濟的影響已經減弱，儘管這一波感染的人數大約是第一波的25倍，第二波的7倍。
儘管新冠病毒是一種可怕的疾病，但經濟體已經學會了適應它。
除非奧密克戎比以前的變種更糟糕——不僅在傳染性方面，而且在死亡率方面——否則很難理解為什麼經濟增長會受到比前兩波疫情更大的衝擊。
圖1a. 美國：五波新冠疫情及其對深數宏觀（DeepMacro）因子勢頭的影響，2020年3月1日-2021年11月27日（因子勢頭變化單位為十年平均數標準差）
來源：《以資料看世界》援引約翰·霍普金斯大學和深數宏觀（DeepMacro）
圖1b. 美國：新增新冠病例，2021年3月2日-2021年11月27日（病例數）
來源：《紐約時報》援引《以資料看世界》
通貨膨脹：不均衡的幾波新冠疫情導致供應側通貨膨脹
通貨膨脹受新冠疫情影響較小——我們最近看到的影響指向通貨膨脹走高。
圖1a顯示了在每一波新冠疫情期間深數宏觀（DeepMacro）通貨膨脹因子的勢頭變化。前兩波疫情對通貨膨脹勢頭的影響為持平到適度消極。但是之後的兩波疫情對通貨膨脹勢頭的影響為持平到適度積極。
這基本上與2021年8月初我們對德爾塔變異毒株影響的預期是類似的。新冠疫情對世界的衝擊，以及各個國家的應對措施，隨著每波疫情已經有所變化。起初，各個國家幾乎一致得采取了封鎖政策，並且政府當局採取了財政及貨幣支援進行應對。但是，到德爾塔變異毒株出現時，對新冠病毒的恐懼、疫苗的可用性和使用、“病毒清零”或新冠疫情承受度等，在各個國家之間存在很大差異。雖然大多數經濟體已經很大程度上開放了，但這種不均衡的打擊使供應側通貨膨脹更加惡化。
經濟學家很難根據這種不同尋常的情況來調整他們的預測。圖2a顯示了通貨膨脹有上行變化的國家的百分比，用綠色表示。在過去三個月，這一數值一直平均約為70%。看起來像美聯儲這樣的市場經濟學家，對最近這種少見的情況適應得比較緩慢。
圖2a. 十國集團通貨膨脹變化：有積極變化（綠色）和消極變化（紅色）的國家數量，以及30天移動平均數（黑色線），2021年9月30日-2021年11月28日（國家百分比）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
央行：美聯儲論調鷹派，且強調次數較多
美聯儲對經濟增長持積極態度，對通貨膨脹持鷹派態度。這使得美聯儲能夠加速削減購債及/或轉為加息——在新冠疫情允許的情況下。
圖3a顯示了深數宏觀（DeepMacro）經濟增長央行偏好指數（CBBI）和強調指數（CBEI）。央行偏好指數測量的是美聯儲對經濟增長的論調——美聯儲認為經濟增長是積極的還是消極的——而央行強調指數測量的是美聯儲關於經濟增長言論的數量。我們將二者結合起來解讀。目前，經濟增長央行偏好指數表明，美聯儲對經濟增長持積極態度（左圖）並且正在開始更多的強調這一偏好（右圖）。
圖3a.美聯儲：深數宏觀（DeepMacro）經濟增長央行偏好指數（左圖）及經濟增長央行強調指數（右圖），2018年11月25日-2021年11月25（積極偏好淨百分比）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
對於通貨膨脹，美聯儲相當鷹派（圖3b，左圖），並且比很多年以來，更加強調這一觀點（圖3b，右圖）。
如果通貨膨脹仍然居高不下，這一論調為美聯儲加速削減購債及/或轉為加息做好了準備。
圖3b. 美聯儲：深數宏觀（DeepMacro）通貨膨脹央行偏好指數（左圖）及通貨膨脹央行強調指數（右圖），2018年11月25日-2021年11月25（積極偏好淨百分比）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
因此，根據美聯儲的說法，奧密克戎成為了典型的“風險因素”。美聯儲將堅持其削減購債的基本方案，將考慮加速削減購債，並且為轉為加息做好準備，除非奧密克戎對經濟增長造成的風險成為現實。
大資料：奧密克戎帶來了一陣恐懼，但這種恐懼會持續嗎？
有關奧密克戎的媒體報道的標題都非常消極，“可怕的”成為了常用形容詞。圖4a顯示了深數宏觀（DeepMacro）“新冠疫情媒體恐懼指數”，該指數是我們基於路透社的新聞標題，運用自然語言處理技術進行計算得出的。在過去幾天裡，該指數出現了明顯的下跌（表明恐懼更多）。就像去年冬天變異毒株開始傳播時一樣，而且比2021年夏季德爾塔變異毒株的訊息傳播時更為嚴重。但是有關這兩波疫情的“恐懼”都沒有持續太久，疲軟的輿情也沒有對經濟增長或風險資產造成太大的影響。我們對奧密克戎的假設是相同的：如果死亡率沒有大幅上升，那奧密克戎不太可能嚴重惡化市場輿情或經濟基本面（除了有可能使供應側通貨膨脹惡化，這可能會傷害到輿情）。
圖4a. 新冠疫情媒體“恐懼”指數（左側）vs. 標普500指數（右側）（恐懼指數水平，2020年1月18日-2021年11月29日；標普500指數水平，2020年1月18日-2021年11月26日）
來源：路透社和深數宏觀（DeepMacro）
注：“恐懼”指數截至紐約時間2021年11月29日上午7:00。標普500指數截至紐約時間2021年11月26日下午4:00。
市場：人工智慧模型表明通貨膨脹是美國利率的主要驅動因素
聯絡我們檢視深數宏觀（DeepMacro）短期利率模型STR-1的美國部分。
美國短期利率最近一直在上升，通貨膨脹基本面是近期的主要驅動因素。
深數宏觀（DeepMacro）有一個基於人工智慧的兩年掉期利率模型，該模型預測三個月內利率會高於還是低於遠期利率。該模型把深數宏觀（DeepMacro）經濟增長因子和通貨膨脹因子，以及央行偏好指數和央行強調指數作為主要的考慮因素。該模型預測：最近，利率將高於遠期利率。
該模型是一個由100個樹模型組成的隨機森林模型。每個樹模型可以被視為市場上的一個（人類）交易者。模型考慮基本面、美聯儲及市場變數，以確定利率會高於還是低於遠期利率。這就像詢問一名交易者，“你認為是什麼推動了利率”，只不過是以一種完全系統化的方式，不受人為判斷的影響（不論是好的還是不好的）而有所偏頗。並且我們的市場由100個樹（交易者）組成。
圖5a的中間一列，顯示了有多少個樹（交易者）選擇了給定的考慮因素變數作為最近利率的主要驅動因素之一。被數量最多的樹模型選擇的變數是通貨膨脹因子（有28個樹模型選擇）。根據樹模型的數量來看，美聯儲言論（中部）和市場變數（底部）最近並不是利率的重要驅動因素。
通貨膨脹最近一直較高（比長期平均數高出2個標準差還多），因此，如果這種情況持續，市場會繼續將通貨膨脹視為主要驅動因素，利率也可能會高於遠期利率。
圖5a. 美國：短期利率模型STR-1概要，最近（2021年11月27日）及此前四周（更新於紐約時間2021年11月27日下午8:53）
來源：深數宏觀（DeepMacro）
深數宏觀(DeepMacro)由華爾街資深經濟學家和IT界著名資料科學家建立，利用人工智慧分析大量經濟資料，將其量化為經濟增長因子、通貨膨脹因子、全球投資風險因子等指標，預測全球宏觀經濟趨勢。全自動的算法系統利用“大資料”在官方資料釋出之前，分析經濟狀況並獲取對市場重要但官方資料未能很好覆蓋的資料。基於這些指標，深數宏觀(DeepMacro)構建了各種資產類別的中期投資組合，包括短期利率、外匯和全球資產配置，都取得了很好的業績。深數宏觀(DeepMacro)與世界各地的金融機構，包括主要銀行、主權財富基金和全球對沖基金等密切合作，提供付費內容、專有指標和諮詢服務。有關更深入的資料分析和專業解釋，請聯絡[email protected]。
