今日恆生指數暴跌1.58%,指數再創新低,海運板塊卻迎來大漲,中遠海控繼昨日漲停後,今天再次大漲5.98%,“海狗”搖身一變成“海王”。
訊息面上,最近南非發現新冠病毒新的變異毒株,並被世衛組織正式命名為“奧密克戎”毒株,歐洲多國已經查出“奧密克戎”毒株感染者,世界高度緊張,全球疫情防控形勢仍較為嚴峻。根據南非當地衛生官員對早期檢測結果的彙報,24日豪登省出現的約1100例新增病例中,90%都是由這種新變種病毒引發,遠超德爾塔等前期變異毒株同期水平。
南非新冠毒株基因型佔比
資料來源:NICD,國盛證券研究所
此次“奧密克戎”毒株襲來,東南亞多個船公司在運費上漲、運力短缺的情況下,也開始徵收擁堵附加費、旺季附加費、缺櫃費等附加費用。此外,據瞭解美線航運近日也因艙位緊張而大面積停航。
那麼,中遠海控的好日子真的又要來了?
2021年,貴州茅臺前三季度淨利潤395.7億,寧德時代前三季度淨利潤91.45億,比亞迪前三季度淨利潤32.97億,大家可以猜一猜中遠海控前三季度的淨利潤是多少?675.9億,你沒看錯,中遠海控今年前三季度的淨利潤是675.9億,“海王”並非浪得虛名。
2021年前三季度中遠海控實現營業收入2314.79億元,同比增長96.65%;歸母淨利潤675.9億元(2020全年僅99億)。分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3歸母淨利潤分別為154.52、216.46、304.92億元,秒殺A股99%上市的公司,也秒殺了過去的自己。
利潤增長來源於量價齊升。量方面,前三季度中遠海控集裝箱航運業務完成貨運量約2,044.71萬標準箱,同比增長約8.03%。價方面,2021年以來集運市場運價延續高景氣,運價表現超預期。全球貨物貿易旺盛,集運需求強勁,同時疫情及一些突發事件導致集執行業有效供給持續受限(海外港口作業效率下降,擁堵嚴重,集裝箱船及集裝箱的週轉率下降)。2021年前三季度中國出口集裝箱運價綜合指數(CCFI)均值為2,398.80點,同比增長168.50%。
但讓股民們絕望的是,中遠海控股價從7月份開始持續下跌,最大回撤超過35%,業績與股價表現嚴重背離。
許多人可能會說,中遠海控是“疫情受益標的”,疫情消散業績肯定就下滑,當前股價已經透支了未來。還有人說,中遠海控是週期股,PE最低時候賣就對了。如果僅憑常識判斷,可能確實會認為當下中遠海控不值得長期投資這個結論。但你能保證常識每次都對麼,會不會這次真的不一樣?
市場存在觀點認為新冠特效藥研製成功上市後,疫情防控形勢好轉,帶來供應鏈效率提升,將對集運運價產生較大負面影響。實際上疫情只是導致供應鏈效率下降的原因之一,還包括碼頭裝置、場地、勞動力短缺等眾多因素。全球供應鏈環節眾多,效率低下並不是單獨某一個環節的問題,所受到的影響因素眾多。2021年以來,除了德爾塔新冠病毒以外,世界各地出現了一系列運營方面的事件,例如惡劣天氣導致的船期延誤、勞資糾紛、卡車運力短缺、蘇伊士運河事件、鐵路運力不足、關鍵地點空箱短缺等等一系列困難。
供應鏈效率低下的原因總結為以下幾點,首先是防疫檢驗要求降低執行效率:碼頭、倉庫、堆場內員工的檢驗檢疫要求、保持社交距離等防疫要求,以及船員的隔離要求等降低了港口環節的執行效率,疫情反覆是該部分的主要影響因素。
其次,貨物超出碼頭承載能力,大量積壓降低操作效率,船期紊亂:大量的貨物運輸以及船舶運力的投放,遠遠超出了港口原先設計的承載能力,尤其是歐美、東南亞等地區一些裝置較為老舊的港口。大量貨物積壓擠佔了場站空間,提箱存箱困難,碼頭操作效率大幅下降。同時,惡劣天氣導致的船期亂套更加劇了碼頭作業效率的惡化,即便是裝置較為先進的中國碼頭也出現了嚴重的擁堵。
2021 年 1-8 月全球各航線集裝箱運輸量累計同比變化
資料來源:CTS,中信建投
最後勞動力短缺,周邊交通效率低下:此外,碼頭疏港能力受制於勞動力短缺、卡車運力不足、鐵路運力不足、公路堆場設施問題等因素影響,周邊交通效率同樣低下,碼頭擁堵短時間內難以緩解。
從另外一個角度看,競爭格局改善帶來的寡頭格局(長期趨勢)。2020年上半年,全球需求停滯,巨頭們停航報價,仍然維持盈利狀態,這就是競爭格局形成默契和紀律的實際證明。另外,15年的價格戰,運力備戰,已經到了誰也打不死誰的地步,格局基本上穩定了,每個巨頭後面基本上都是國家背景,3大聯盟逐漸形成,是大勢所趨。因此,競爭格局改善帶來的變化是內生週期向上的重要原因之一。
不管中遠海控到底是“海狗”還是“海王”,這家公司都值得你重點關注。
目前影響運價的主要是供需兩側匹配情況,供給側主要看港口的擁堵情況是否緩解,需求側主要看主要進口國的庫存銷售情況。另外仍需關注2022年美線長協簽約事宜和疫情最新情況。