2000年，“電池大王”王傳福遠赴日本，希望收購一條鋰電產線。當時，國產鋰電裝置的產業化進度接近於零。大型電池廠要進行規模化生產，往往只能購買國外的裝置[1]。在全球電池價格暴跌20%-40%的背景下，王傳福開價200萬元，哪知日本方面堅持要1億美元[2]。
被卡脖子的局面隨著日韓的風吹到中國開始改變。松下、索尼、三星等外資鋰電企業入華帶來了先進的鋰電生產工藝，ATL等本土成長起來的電池企業大力培養本土裝置供應商；在這一過程中，大量產業資本也湧向鋰電製造領域，在2010年之後，國內鋰電裝置企業迎來了高速發展。
如今，國內鋰電裝置不僅在國內市場將自主化率推到了90%。放眼全球，收入第一的鋰電裝置公司是一家中國公司——先導智慧。先導智慧成立時，算上創始人只有三個員工，另外兩個還是退休老工人。創始人王燕清借了8萬元，租了一間150平方米的倉庫當工廠。如今先導智慧市值突破1200億，是六年前上市時的55倍，王燕清的身價超過250億元。
本文將聚焦先導智慧，解答三個問題：
1. 先導智慧是如何發家的？
2. 先導智慧的差異化優勢是什麼？
3. 先導智慧有沒有隱患？
2008年，手機、MP3等3C電子產品發展迅猛。當時世界第二大鋰電池生產商索尼想要進一步擴大產能，於是向先導智慧拋去了橄欖枝。
但先導智慧並非鋰電裝置生產商，這家公司成立以來一直專注於薄膜電容器裝置，其產品不僅在國內壓倒了長期壟斷的美國、義大利企業，還反向出口到海外，只是鋰電裝置對其而言仍是陌生的領域。
索尼當然不是病急亂投醫，電容器裝置與鋰電裝置具有天然的相通性，海外已有廠商成功完成了電容器裝置到鋰電裝置的切換。索尼選擇先導智慧的理由在於，先導智慧具備突破行業壁壘的能力。
先科普一下鋰電裝置領域的知識：鋰電池的生產工藝通常被分為前段、中段和後段三個工序，鋰電裝置也與之相對應，前段包含：攪拌、塗布、輥壓、分切、製片、模切裝置；中段包含：卷繞、疊片、封裝、注液裝置；後段包含：化成、分容、模組PACK裝置。其中，前段和中段對鋰電池的效能與穩定最為關鍵。
鋰電池生產工藝與相關裝置
繁雜的生產工藝帶來了相當高的行業壁壘。在技術上，裝置廠需要理解鋰電生產的全流程；資金上，裝置廠需要為鋰電廠墊款，回款週期通常長達一年；客戶方面，鋰電廠商與裝置廠商互相選定的成本極高，通常不會輕易更換。
對於剛起步不久的中國鋰電裝置行業而言，裝置自動化能力弱、產品競爭力差、資本實力弱、客戶認可度低等原因使得國產廠商在參與大型電池廠招標時常常輸給日韓企業。
從“旁門左道”起家的先導智慧反而比剛進入行業的其他鋰電裝置廠更有優勢。
首先在技術上，薄膜電容器生產前中段的自動卷繞機、分切機與鋰電卷繞機、分切機技術一脈相承，連生產裝置都可以共用，技術相通度很高。
其次在資金上，先導智慧在電容器領域的發家為其積累了原始財富，能夠面對鋰電廠商與裝置廠商“3331”（在預收、交付、驗收、質保四個階段分別按3:3:3:1的比例付款）付款的漫長週期。
最後在客戶方面，先導智慧在電容器時期就得到了大客戶的認可。先導智慧在電容器走上正軌的標誌，就是王燕清在熟人的介紹下開始為松下生產裝置。在成為國內龍頭，反向海外輸出的時候，客戶包括一度成為寧德時代大股東的日本電子元件生產商TDK。
電容器裝置與鋰電裝置本質上都是非標裝置，裝置廠都是為企業定製“鏟子”。2008年，先導智慧正式成立鋰電事業部，有索尼引路，進入產業的過程異常順利。
不過，日企當時在國內佈局的鋰電產線規模較小，它們的訂單只是幫助先導智慧獲得了一張進入鋰電產業的門票，真正的貴人還沒來敲門。
在一檔訪談節目中，王燕清曾親口說過：“在鋰電裝置上，是客戶成就了我們。”但他口中的客戶既不是松下，也不是索尼，而是TDK集團旗下的ATL（蘋果電池供應商之一，全球聚合物鋰離子電池市佔率50%）。
2012年，蘋果向ATL提出了變更電池設計的需求。在當時國產化率最低的卷繞環節，ATL選擇了為索尼提供過鋰電裝置的先導智慧。兩年後，先導智慧向ATL旗下東莞新能源與寧德新能源交付鋰電裝置。這一年，ATL對先導智慧的營收貢獻超過了40%。
在營收之外，這筆交易對於先導智慧更重要的一點在於，透過與ATL的供應關係，先導智慧順利進入了寧德時代的供貨渠道。
這對整個鋰電裝置行業後續的發展格局，幾乎是“一錘定音”。2018-2020年，來自寧德時代的收入佔公司整體收入的比重分別為12.07%、38.65%和26.80%。2021年上半年，先導智慧中標寧德時代45.47億元訂單，這相當於是2020年公司收入的77.6%。如今寧德時代還有一個身份——先導智慧的第三大股東。
為什麼ATL會選擇先導智慧作為卷繞機裝置供應商？要知道在國內，先導智慧並不是最早開始做鋰電池卷繞機的企業，甚至在先導智慧開始涉足鋰電池裝置的2008年，已經有企業成功開發出了鋰電卷繞裝置。
核心關注點需要回到技術層面，先導智慧的鋰電卷繞技術，來源於該公司2005年啟動的薄膜電容器卷繞技術研究，二者之間技術體系相容度極高。
雖然先導智慧涉足鋰電裝置時間較短，但在卷繞技術的積累上卻比當時國內大多數鋰電裝置廠商更加深厚。在薄膜電容器領域，先導智慧針對高壓電力電容開發的卷繞機在2006年達到國際先進水平，而後在定製化需求方面，先導智慧先後完成了耐高壓、卷繞寬度、卷芯直徑等領域的技術突破，其最大卷繞寬度與卷芯直徑分別達到了650mm與300mm，分別達到國外企業技術水平的1.3倍和2.6倍。
在開發薄膜電容器卷繞裝置期間，先導智慧掌握了核心的張力控制、卷繞控制與自動糾偏等技術。因此，在2012年先導智慧鋰電池卷繞機面世的時候，其各項資料都大幅優於國內同行，堪稱“卷王”。
先導智慧卷繞核心技術指標領先同行50%以上
與寧德時代的合作進一步拓寬了先導智慧的護城河。在技術方面，寧德時代本身在卷繞領域有著極強的技術積累，申請的卷繞技術專利達到37項，先導智慧在為其定製裝置的過程中，自身也得到了極大的提升。在市場方面，繫結寧德時代使得先導智慧在國內卷繞機市場的佔比快速上升，2018年達到了60%[4]。
不過，從毛利率上看，先導智慧卻出現了下滑的趨勢。2020年，公司毛利率卻跌到了八年以來的最低，從2012年的52.44%下降到了34.32%。不僅先導智慧，國內營收第二的鋰電裝置公司贏合科技的毛利率八年裡也下降了超過10%。
先導智慧與贏合科技的毛利率處於下行狀態
非但無法高枕無憂，反而危機感越來越強。這本質上與鋰電裝置在產業鏈中所處的位置有關。
兩大龍頭毛利率的下滑，暴露了整個行業在產業鏈中尷尬的“夾心餅乾”地位。
上游的鋼材與數控機床等必要的大宗原材料和生產裝置，價格逐年上漲。下游，面對集中度越來越高的鋰電巨頭，鋰電裝置公司並沒有議價權。從廠商的應收賬款週轉天數來看，先導智慧從2016年的55.01天增加到了2020年的138.53天，贏合科技則是從112.20增加到了220.45天。
更尷尬的是，鋰電裝置作為非標裝置，很難透過擴大生產規模來持續降低成本，行業透過定製化驅動，邊際成本高企。換句話說，當年靠的是定製的方案博得了企業的青睞，但這把鏟子的邊際成本極高。
從長遠的角度看，鋰電產業的上行週期總有見頂的一天。面對潛在的困局，鋰電裝置企業有兩條路可選，要麼採取防守姿態，多邊佈局分散風險；要麼主動出擊，透過尋找新的增量市場來獲取超額利潤。
如果用兩個詞來概括先導智慧的策略，那麼便是整線佈局+增量市場。
整線佈局的第一個優點，是能讓企業從低毛利率環節向高毛利環節轉移。
在鋰電裝置的前、中、後段，前段由於具備標準化，裝置毛利率在20%左右，中段裝置各家電池廠自身的know-how屬性較強，毛利率維持在30-40%；後段化成分容的標準化程度最低，需要做大量的定製化工作，因此還維持著40+%的毛利率。
先導智慧發家於中段的卷繞裝置，在完成了前段分切、塗布等關鍵裝置的覆蓋後，2017年透過收購泰坦新動力進入了高毛利率的後段裝置市場。由於收購對賭協議的存在，泰坦新動力前三年為完成業績目標接下了一些低毛利率訂單，從2022年開始，泰坦新動力將為先導智慧的毛利率提供上行動力。
整線佈局還有利於鋰電裝置企業向新興的動力電池企業拓展業務。
2020年，先導智慧為安徽泰能新能源科技有限公司定製開發的圓柱形鋰電池產線，是中國唯一一條可以技術超越韓國生產線的、具有完全自主智慧財產權的整線。
隨著歐洲對動力電池的重視程度提高，以及整車廠逐漸涉足動力電池領域，動力電池迎來了新玩家。它們有快速上量的需求，卻無法高效協調不同產線。在這種情況下，擁有整線的裝置廠商自然會得到垂青。目前，長城成立的蜂巢能源以及大眾投資的歐洲電池創企Northvolt都是先導的客戶。
整線採購意味著裝置廠商可以為電池廠按照需求完整定製產線方案，在整線聯動、成本壓縮、電池產品高良率、高一致性方面具備優勢。先導智慧的整線方案在綜合稼動率達到了80%以上，透過智慧化產線升級，可節省65%以上的人工，產品合格率達到95%以上，同時兼具了模組化特點，便於電池廠後續進行產品換型[2]。
增量市場方面，先導智慧還佈局了光伏裝置、3C智慧裝置、智慧物流、鐳射加工裝置、汽車智慧產線、燃料電池裝置等多項業務，走上了一條非標自動化裝置平臺的道路。
這背後有兩個因素：一方面，整線佈局嚴格意義上並不是壁壘，包括贏合科技在內的對手也能做，先導智慧只是起跑更早；另一方面，如前文所言，鋰電產業有自身週期的頂點，鋰電裝置的市場基數也較小，起點研究院預計，2023年全球鋰電裝置市場規模也不過912億元，而早在2018年，國內非標自動化裝置的整體市場規模已經超過了3600億元了。
只在不到千億的鋰電裝置市場內卷，格局就太小了。
21年前，日本人斷定缺少專業裝置的中國廠商造不了鋰電池。王傳福回國之後，將原本用在生產鎳鎘電池的夾具裝置大量改造轉移到鋰電池產線，透過“人海+夾具”的戰術打破了日本人的預言。
以此為里程碑，中國企業的身影開始在鋰電產業活躍起來，消費電子時代的比亞迪、比克、力神、新能源汽車時代的寧德時代，這些企業在中國掀起了一場又一場造富神話，原本一個個“小而美”的領域誕生了眾多市值千億的小巨頭，終端企業的活躍為整條鋰電產業鏈提供了成長的養分。
對於中國鋰電產業的崛起，鋰電裝置的自主化突破功不可沒。如今，中國鋰電產業正在迎來出海時代，如何在成本優勢逐漸消退的情況下，從技術層面挑戰國外裝置企業，將成為中國鋰電裝置的新命題。
全文完，感謝您的耐心閱讀。
