要說過去三年，什麼行業最火，新能源要說第二，沒人能說第一。

手裡要是沒有點新能源，感覺出門都不好意思和人打招呼。最誇張的時候，新發基金要是投資範圍沒包括新能源，發行都困難。

儲能一直是關注度很高的賽道，但是在選擇標的方面，其實是比較困難的。

因為電化學儲能的最大成本是電池，但是鋰電池又是摻雜在各個上市的業務當中，沒有非常純正的標的。

從成長性和確定性的角度看，儲能行業就是2015年的鋰電池行業。

所以，在儲能產業鏈上找到彈性大的新方向，非常重要，不然很難獲得超額收益。

儲能行業知識普及

按照儲能工作原理分，可以分為熱儲能、電化學儲能（也就是各種電池儲能）、氫儲能三種。

儲能普及開之後，下游的應用也是多點開花，可以分為發電側儲能、輸電側儲能以及用電側儲能。

如果只看電化學儲能的話，截止到2020年，全球的電化學儲能裝機量也不過20GWh。當年新增裝機5GWh，和全球鋰電池的230GWh的總量比，佔比只有2%。

但是，按照我們的預測，到2025年，儲能在全球鋰電池的佔比，很有可能從2%提升到7%以上。

要知道本身鋰電池行業就是一個快速增長的行業，未來五年預測的複合增長率高達48%。

而儲能行業，未來五年的複合增長率達到87%！

在高速增長的賽道里，還能獲得份額的提升，儲能行業具備明顯的阿爾法屬性。

尋找有超額收益的子板塊

在尋找之前，先來看一看儲能系統的價值量分佈圖。

可以看到電池在儲能系統成本里佔了絕大多數超過了60%，接下來就是PCS和BMS，分別佔到10%和9%的份額。

為了尋找最值得投資的方向，也把各個環節毛利率做了大概的估算，看下面這張圖。

前面兩個板塊，電芯和逆變器，在過去兩年裡已經被挖掘得差不多了，沒有明顯的預期差。其實在電池熱管理方面，還可以繼續發掘，而且從毛利率水平來看，BMS系統利潤率也是最高的。

在電池熱管理裡面尋找機會

說到熱管理技術，最主流的兩種方式就是空冷和液冷。

來講講空冷和液冷的區別，如果對電腦感興趣的朋友其實對這個概念一點都不陌生，其實不就是我們攢機時候的風扇和稍微高階一點的水冷嗎？

空冷：透過空氣流經發熱部件，透過接觸換熱的方式進行降溫。

液冷：透過液體流經發熱部件，透過接觸換熱的方式進行降溫。

因為液體的比熱容（單位質量的某種物質升高單位溫度所吸收的熱量）高於空氣，加上儲能系統存在空間限制，預計液冷會比空冷更有優勢。

當然，還有更高階的玩法，比如熱管導熱和相變材料散熱，由於成本高和處於研發早期，大規模應用還需要一段時間。

寫在最後

從投資的角度出發，我們從以下幾個方面再做一下評估。

一是各個環節的公司儲能業務佔比，二是目前股價或估值處於的歷史的分位數，三是產業鏈上公司的市值。

總結好的表格，大家請自取，不用謝。

能源革命的第一步，電動車滲透率20%的目標已經提前實現了。下一步是新能源發電的快速普及，過程中儲能是極其重要的一環。

當然除了電化學儲能，還有抽水蓄能也非常值得研究，下次有時間再分析。