（報告出品方/作者：安信證券，張真楨）

1. 通訊行業 2021 前三季度業績先抑後揚

1.1. 通訊板塊業績實現正向增長，行情逐漸回暖

截至 2021 年 11 月 25 日，通訊（申萬）指數較年初上漲 0.65%，同期滬深 300 指數較年初 下跌 7.05%，通訊指數漲幅相對滬深 300 已實現超額收益。年初至 5 月份，受運營商集採招 標延遲、5G 基站建設節奏趨緩影響，通訊（申萬）指數承壓下行。二季度末以來，隨著中 國移動回 A、華為釋出 HarmonyOS 2、三大運營商及廣電密集啟動主裝置採購以及行業內 個股積極佈局新能源業務，通訊行業景氣度回升，通訊（申萬）指數震盪上行。11 月 24 日 通訊（申萬）指數較年初漲幅達高點 1.93%，同期滬深 300 指數下跌 6.66%。

1.2. 下半年運營商資本開支穩步提升，通訊板塊整體業績良好

2021 年 5G 基站建設速度呈逐季度加速態勢。根據工信部資料，截至三季度末我國已建設 5G 基站 115.9 萬座，今年以來新建 5G 基站 38.8 萬座，其中第一季度新建 5G 基站 4.8 萬 座，第二季度新建 14.2 萬座，第三季度新建 19.8 萬座，呈現穩步上升態勢。根據三大運營商公佈 2021 年中報指引，2021 年全年我國預計將新建大約 63 萬座 5G 基站，預計 Q4 將 建設約 24.2 萬座 5G 基站，Q4 5G 基站建設速度將進一步提升。

2021H1 運營商資本開支同比下滑後 H2 回暖。根據三大運營商中報披露資料，2021 年上半 年受 5G 建設延後影響，三大運營商合計資本開支 1,273 億元，同比下降 25%。但是三大運 營商在中報中並未變更年初的資本開支指引，即三大運營商 2021 年全年預計資本開支為 3,406 億元，同比增長 2.4%，預計下半年三大運營商合計資本開支將達 2,133 億元，同比增 長 30.7%，基站裝置招標的順利推進和 5G 建設的提速將促進通訊行業需求端回暖。

1.3. 物聯網、IDC 持續高景氣度，通訊裝置盈利能力改善

通訊裝置：受益於運營商資本開支同比增速回正，通訊主裝置板塊增速恢復顯著。隨著 5G 產品佔比提升主裝置廠商毛利率有望進一步上漲。 IDC：受益於下游雲計算、VR/AR 等領域不斷髮展，資料流量大幅增長，拉動 IDC 行業中長 期需求強勁。雲廠商資本從 2020Q4 起環比持續提升，景氣度恢復。 物聯網：受上游原材料價格上漲影響，高景氣度物聯網板塊毛利率及淨利率承壓，但是整體 業績仍然維持高速增長態勢。在完成成本向下遊轉接後毛利率及淨利率有望企穩回升。 光通訊：由於 5G 前傳、中傳、回傳的方案落地不及預期，疊加上游缺芯狀況，光通訊板塊 出貨量承壓。

鑑於運營商資本開支有較為確定的增長態勢，光通訊板塊預計將在 5G 方案落 地後及上游晶片缺貨狀態緩解後恢復增長。 運營商：隨著 5G 在 To B 端的價值凸顯，產業數字化成為運營商全新增長點。運營商收入中 產業數字化佔比不斷提升，毛利率及淨利率同步提升。 光纖光纜：光纖光纜歷經價格大幅下跌後需求持續提升，中標價格經歷 2020 年低谷後觸底 反彈。運營商集採量價齊升帶動光纖光纜板塊盈利能力明顯增強。

2. 新能源產業快速發展為優質公司開啟協調跨越發展新空間

2021 年部分通訊企業中新能源相關業務呈現高速增長態勢，我們認為 2022 年這一趨勢將得 以延續，通訊企業中新能源相關領域仍是一大投資主題。基於國家對碳排放的限制及對資料 中心執行效率的要求，資料中心及通訊機櫃溫控市場將獲得快速發展；基於新能源、清潔能 源的大規模使用和新能源發電裝機容量的提升，儲能電池市場、儲能溫控市場、發電及儲能 用相關硬體裝置如逆變器、光伏支架等市場規模將快速增長，帶動相關通訊企業營收高速增 長。

2.1. 溫控裝置助力資料中心和通訊室外機櫃節能降耗

2.1.1. 國內 IDC 溫控系統市場規模 21 年將達 242 億元/年

以資料中心資本開支中空調系統佔比為口徑進行測算，2021 年國內 IDC 溫控系統行業規 模約為 307 億元/年。根據 Synergy Research 的資料，2021 年 Q3 中國超大型資料中心 在全球佔比為 15%。新建資料中心多為大規模資料中心，因此我們以超大型資料中心的數 量佔比作為我國資料中心資本開支佔全球資本開支的比例，即假設中國的資料中心資本開支 佔全球資本開支的 15%。根據 IBM 資料，資料中心建設成本中空調系統的佔比為 16.7%。

以溫控系統投資額度為口徑進行測算， 2021 年國內 IDC 溫控系統行業規模約為 157 億 元/年。根據科智諮詢，中國的資料中心機櫃數量 2025 年總量將達 616 萬架。目前我國的資料中心平均功率密度為 8-10kW，我們取平均值 9kW。目前間接 蒸發製冷模式初始投資約為 5000 元/kW，傳統制冷模式初始投資約為 3000 元/kW，考慮 到行業整體未來會升級製冷模式，因此取平均值 4000 元/kW。綜合評估我國的 IDC 溫控 系統市場規模 21 年約為 176 億元/年，可在 2025 年達到 302 億元/年。

2.1.2. 通訊戶外機櫃散熱裝置市場空間伴隨 5G 新技術應用將進一步提升

中國戶外通訊機櫃空調市場規模 2022 年將達 33 億元/年。運營商資本開支增加帶動 5G 基 站建設加快，推動戶外通訊機櫃空調市場空間迅速提升。根據智研諮詢資料，2018 年我國 通訊機櫃空調市場規模約為 17.45 億元。其中戶外通訊機櫃空調市場規模約為 13.80 億元， 同比增長 12.7%。根據前瞻產業研究院預測，我國戶外通訊機櫃空調市場規模將隨著 5G 建 設高峰的到來，於 2022 年達到 33 億元/年。

2.2. 新能源發電裝機容量的提升帶動儲能電池、儲能溫控與儲能硬體裝置市場發 展

新能源重要性日益提升，風電、光伏發電量將大幅提升。根據國際可再生能源署(IRENA)的 報告《可再生能源裝機量資料 2021》，2020 年全球光伏新增裝機達 130GW。在光伏發電成 本持續下降、多國發布碳中和目標以及經濟綠色復甦要求的推動下，預計 2021-2025 年全球 每年新增光伏裝機約達 210-260GW。根據 CPIA 資料，2020 年中國新增光伏裝機同比增長 60.1%達 48.2GW。為實現 2030 年中國非石化能源佔一次能源消費 25%的目標，十四五期 間我國每年新增光伏裝機需維持在 70-90GW。 根據 GWEC 資料，2020 年全球風電新增裝機容量為 93GW，較 2019 年增加 53%。其中中 國風電新增裝機容量 52GW，佔全球新增風電裝機容量的 56%。

根據 GWEC（全球風能委 員會）預測，為在 2050 年實現全球碳中和的目標，到 2025 年全球新增風電裝機容量需增 長至 160GW，到 2030 年全球新增風電裝機需增長至 280GW。《風能北京宣言》提出，為 達到碳中和目標，在“十四五”期間，須保證我國年均風電新增裝機 50GW 以上。2025 年 後，中國風電年均新增裝機容量應不低於 60GW/年，到 2030 年風電累計裝機容量至少達到 800GW，到 2060 年風電累計裝機容量至少達到 3000GW。

2.2.1. 2021 年全球儲能系統投資規模將達 324 億元，儲能溫控市場規模將達 13.0 億元

新能源發電量不斷增長帶動儲能需求提升。2020 年全國 20 多省市出臺“強配”政策，要求 新能源發電站須配比 5%-20%的儲能裝置，連續儲能時間須達 2 小時及以上。隨著光伏和風 電裝機規模不斷擴大，儲能電站建設及儲能產品需求已迎來高速增長。 根據 GGII 資料，2020 年全球儲能鋰電池單位投資額約為 1000-1200 元/Kwh，鋰電池成本 約佔儲能系統總投資的 50%-60%，則 2020 年儲能系統的單位投資額約為 2000 元/Kwh。（報告來源：未來智庫）

根 據 Wood Mackenzie 資料，2020 年全球電化學儲能新增裝機量為 10.2Gwh，則 2020 年全 球電化學儲能投資規模為 204 億元。儲能元件除鋰電池外，還包括儲能逆變器（PCS）、電 池管理系統（BMS）、能量管理系統（EMS）。其中 PCS 成本佔比約 10%-20%，EMS/BMS 成本佔比分別約為 3%與 8%。則 2020 年 PCS/EMS/BMS/其他部分單位投資額分別為 300/60/160/380 元/Kwh。

2.2.2. 2025 年我國風電海底電纜市場規模預計將達 254 億元

根據國家能源局資料，2020 年我國海上風電新增裝機規模 306 萬千瓦，佔全球當年新增 50%，新增裝機規模連續 3 年位居全球第一。2021 年 1-6 月，我國海上風電新增裝機 214.6 萬千瓦。截至 2021 年 6 月底，全國海上風電累計裝機 1113.4 萬千瓦。根據北極 星電力網預測，“十四五”期間我國新增海上風電規模超 3200 萬千瓦，平均年新增海上風 電裝機 600 萬千瓦以上。

海底電纜作為海上風電專案的重要構成，其需求受到海上風電市場增長的強力驅動。根據華 經產業研究院資料，2020 年我國風電海底電纜市場規模為 60 億元，同比增長 53.9%。預計 到 2025 年我國風電海底電纜市場規模預計將達 254 億元，CAGR 達 33.5%。

2.2.3. 光伏逆變器市場空間 2025 年預計將達 401GW，儲能變流器市場規模將隨儲能裝機量

增加而提升 光伏逆變器是光伏系統中的重要元件，根據智研諮詢資料，光伏逆變器成本佔光伏系統成本 的 11%。根據 IHS Markit 資料及預測，2020 年全球光伏逆變器的新增及替換整體市場規模 為 135.7GW。2021 年全球光伏逆變器場規模將達 187GW，2025 年全球光伏逆變器市場規 模預計達到 401GW，CARG 達 21.0%。

需求端，我國光伏新增裝機量連續 8 年居全球首位，內需強勁。供給端，隨著 ABB、Schneider 等大型電氣巨頭陸續退出光伏逆變器業務，中國企業憑藉人力成本和全產業鏈製造優勢不斷 擴大份額，根據伍德麥肯茲資料 2020 年國內光伏逆變器產能佔全球的 54.4%。供需雙重利 好下，我國光伏逆變器廠商營收顯著提升，2016-2020 年，Top10 光伏逆變器廠商營收 CAGR 達 33.2%。

2.3. 新能源汽車電池熱管理市場規模將顯著提升

全球新能源車正處於快速發展階段，根據中國石油消費總量控制和政策研究專案報告，中國 有望在 2050 年前全面停止使用燃油車。歐洲出臺最嚴格碳排放政策，宣佈將在 2035 年停 售燃油車。美國宣佈將在 2030 年實現一半新售汽車為零排放汽車。2020 年即使在疫情的影 響下，全球新能源汽車銷量依舊實現了 43%的大幅增長，銷量達 312 萬臺。 根據中國汽車工業協會資料，2020 年我國新能源汽車銷量達 136.7 萬臺，同比增長 13.3%。

2021 年 1-9 月，新能源汽車銷量為 215.7 萬輛，同比增長 1.4 倍。根據國務院辦公廳 2020 年 11 月釋出的《新能源汽車產業發展規劃（2021—2035 年）》，到 2025 年我國新能源汽車 新車銷售量將達到汽車新車銷售總量的 20%左右。根據艾瑞諮詢預測，2025 年我國新能源 汽車銷量有望達到 530 萬輛，新能源汽車保有量將在 2000 萬輛左右。

3. 元宇宙激發算力需求為通訊行業新一輪增長注入動能

Roblox上市首次引發市場對元宇宙的關注度。Roblox是當前最具有元宇宙屬性的遊戲平臺。 截至 2021 年 Q2，Roblox 平臺 DAU 達 4320 萬，同比增長 29%；總參與時長達 97.38 億小 時，同比增長 13%；開發者總收益達 2.5 億美元。

3.1. 元宇宙集“硬科技”大成，硬體必先行

元宇宙千人千面，我們理解的元宇宙將是人類科技進步集大成之鉅作。依照安信證券元宇宙 研究框架，元宇宙包括硬體入口（VR/AR/MR/腦機介面）及作業系統；後端基建（5G/算力 與演算法/雲計算/邊緣計算）；底層架構（引擎/開發工具/數字孿生/區塊鏈）；關鍵生產要素（人 工智慧）；內容與場景；協同方六大投資方向。六大方向基本囊括了人類資訊革命以來在科 學技術方面取得的最前沿的進步成果。

元宇宙帶動算力流量增長提速，激發通訊裝置需求。根據中國信通院資料，2020 年我國算 力總規模達到135EFlops，全球佔比約為31%，保持55%的高位增長，高於全球增速約16ptc。 根據工信部資料，移動資料流量消費規模繼續擴大，2020 年月戶均移動網際網路接入流量 （DOU）跨上 10 GB 區間，移動網際網路接入流量消費達 1656 億 GB，比上年增長 35.7%， 其中手機上網流量達到 1568 億 GB，比上年增長 29.6%，在總流量中佔 94.7%。在元宇宙 的帶動下，沉浸式體驗、高線上時長等特徵均對算力和流量傳輸能力提出了更高的要求，從 而帶動對通訊裝置的需求。

3.2. 元宇宙強催化，圍繞資料中心與運營商兩條主線展開

元宇宙提升算力需求，進而帶動相關通訊板塊進入高景氣。我們認為通訊產業受益鏈條包括 兩大主線：1）資料中心向光器件光模組傳導。元宇宙應用帶動算力需求，核心區域算力資 源持續緊缺，同時邊緣地區算力加速建設，資料中心需求側有望得到整體性提振。資料中心 建設帶動對上游核心器件光模組的需求，並帶動光模組代際迭代加速。2）運營商向主裝置 廠商傳導。運營商同時肩負著資料流量供給源和應用內容提供商的角色，未來 C 端收入有望持續上行。運營商流量接入激增帶動主裝置投資需求，預計運營商資本開支意願將有所提升， 帶動主裝置行業景氣度上行。

3.2.1. 運營商：流量需求提升 ARPU 值，發展元宇宙內容端開啟收入邊界

元宇宙提升使用者流量付費意願，運營商 ARPU 值有望持續提升。截至 2021 年 10 月，中國 移動、中國電信、中國聯通三大運營商的 5G 使用者數已經達到 4.2 億、1.6 億、1.4 億，滲透 率達到 43.8%、42.1%、43.4%，較 2020 年提升 26.3pct、17.5pct、20.4pct。5G 使用者數及 滲透率的大幅提升帶動三大運營商移動 ARPU 值持續環比提升，中國移動、中國電信、中國 聯通三大運營商移動 ARPU 值同比+7.3%、+2.9%、+6.3%。進入元宇宙時代，使用者願意為 了效果更好的沉浸互動體驗而為增量流量付費，運營商 ARPU 值有望持續提升。

3.2.2. 主裝置：元宇宙流量傳輸基石，受益運營商資本開支意願預計提升

5G 建設仍處上行週期，5G 基站加速開通。當前仍處於 5G 建設的上行期，根據工信部印發 《“十四五”資訊通訊行業發展規劃》，“十四五”時期力爭建成全球規模最大的 5G 獨立組網 網路，2025 年力爭每萬人擁有 5G 基站數達到 26 個淨增 21 個，2025 年力爭 5G 使用者普及 率達到 56%。

元宇宙提升運營商資本開支意願，下游景氣度帶動主裝置廠商業績增長。由於建設成本和鋪 設難度制約運營商大規模布站及共建共享等因素，市場預期 5G 建設期的資本開支增速整體 將低於 4G 建設期。但是元宇宙改變了流量曲線的增長斜率，我們預計運營商需要提升資本 開支以應對元宇宙世界的流量壓力。同時，中國電信上市融資 541 億元，中國移動擬融資 560 億元，預計運營商資本開支偏好將得到進一步提升。（報告來源：未來智庫）

4. 建議關注通訊企業在新能源與元宇宙背景下的投資機會

4.1. 元宇宙催化中國移動（0941.HK）To-B、To-C 協同發展

經營效率突出，財務指標優異。與友商相比，中國移動淨利率、淨資產回報率最高、分紅比 例均為最高，費用率遠低於友商。2021 年上半年中國移動淨利率為 13.3%，領先友商分別 5.2ptc、10.9ptc；ROE 為 9.8%，高於友商分別 3ptc、5.2ptc；2020 年分紅率 52.6%，高出 友商分別 4.6ptc、15.6ptc。同時公司經營業績持續提升，2021 前三季度營業收入為 6486 億元，同比增長 12.9%；股東應占利潤為 872 億元，同比增長 6.9%。

B 端業務高速發展，DICT 核心驅動。2021 年上半年公司政企業務收入達到 730.7 億元，同 比增長 32.3%，佔主營業務收入比例為 18.6%。截至 2021 年 6 月，中國移動已在全國部署 了超 36 萬 IDC 機櫃；物聯網連線數達 9.8 億個，2021 年上半年淨增 1 億個；政企客戶達 到 1553 萬家，2021 年上半年淨增 169 萬家。其中 DICT 收入成為拉動政企市場收入增長的 主要引擎，2021 年上半年 DICT 收入 334 億元，同比增長 60%。

啟用 700M 頻率 5G 基站建設，預計在 1-2 年時間內，建成超過 48 萬座 700MHz 5G 基站， 可以直接將 5G 網路訊號覆蓋至全國，成為全球最大規模的 5G 網路覆蓋。目前的 5G 基站 主要頻段為 2.6GHz、3.5GHz、4.9GHz，而 700MHz 擁有低頻優勢。2.5GHz 頻率 5G 基站 訊號覆蓋範圍為 1.5KM，而 3.5GHz 的 5G 基站訊號覆蓋範圍為 1KM，而 4.9GHz 的 5G 基 站訊號覆蓋範圍為 500M，而低頻 700MHz 5G 基站訊號覆蓋範圍可以達到 8KM，同時穿牆 能力也是目前所有 5G 基站的 5 倍以上。中國移動和廣電共建 700MHz 網路有利於中國移動 降低網路營運支撐費用，提升網路效能，推動業績持續提升。

4.2. 元宇宙時代中興通訊硬科技優勢愈發凸顯

持續高研發投入，打造核心競爭力。2021 前三季度年公司研發費用 141.71 億元，研發費用 率 16.91%，研發投入佔比穩步提升，公司重視研發人才的培養，2020 年研發人員數量佔比 高達 43.07%。公司高強度投入技術研發，各領域均取得突破：5G 核心系列晶片規模商用， 自研作業系統應用領域不斷擴大，在標準專利、關鍵技術、產品方案等各個層面都構建起了 核心的競爭優勢。據仲量聯行報告，公司專利技術價值已超過 450 億元。根據公司公告，公 司預計 2021 年-2025 年五年期間智慧財產權將給公司帶來 45-60 億元人民幣的收入。

晶片研發設計能力國內領先，控股中興微強化核心競爭力。公司 1996 年成立 IC 設計部，自 研承載網裝置晶片；2003 年在此基礎上成立中興微電子，自研並量產國內首款 WCDMA 基 帶處理套片；2013年推出中國第一款基於28nm工藝製程的4G基帶處理晶片——ZX297510， 效能指標對標高通的驍龍 800。2021 年 11 月 8 日，公司釋出公告發行股份購買恆健欣芯、 匯通融信持有的公司控股子公司中興微電子股權事項完成。完全控股將加強對中興微的管控 能力，提升內部協同效應，強化公司半導體方面核心競爭力。

4.3. 半導體實力得到印證紫光股份打造全能型雲網服務平臺

新華三實現晶片自主可控，技術實力雄厚。根據公司官網，2019 年 1 月，新華三宣佈組建 新華三半導體技術有限公司，旨在推出自主研發的晶片。2019 年 4 月 4 日，新華三光導體 成立，晶片設計開發基地開啟投資運營，研發內容覆蓋 SoC 架構，前端設計及驗證，測試 設計，後端物理設計、電路設計、封裝設計、測試量產等完整流程。2020 年 6 月，新華三 完成首款 NP 晶片研發；2021 年 4 月，新華三釋出其自主研發的智擎 600 系列。

細分領域競爭力超越友商，充分受益於友商硬體戰略收縮。2021 年第一季度公司多項產品 的市場佔有率進一步提升，在中國乙太網交換機市場份額由上年的 35%增至 38%，躍至市 場第一；中國企業級 WLAN 市場份額為 31.2%，連續 12 年蟬聯市場第一；中國刀鋒伺服器 市場份額達 52.3%，持續蟬聯市場第一；公司在多個細分領域展示出強勁競爭力，在友商主 動退縮硬體市場的情況下，預計公司市場份額有望得到進一步提升。

4.4. 通訊及儲能溫控行業發展助力英維克高速成長

領先的資料中心溫控技術助力英維克抓住發展機遇。英維克是技術領先的精密溫控節能裝置 提供商，專注於為資料中心、行動通訊網路、電網儲能、工業自動化、室內健康環境、軌交 列車、電動客車、冷鏈運輸等應用提供熱管理及環境控制產品和解決方案。英維克是最早商 用間接蒸發冷卻方案的國內廠商之一。根據公司公告，其 XFlex 間接蒸發冷卻機組已在秦 淮資料、騰訊、聯通等大型資料中心實現批次商用，國內市場佔有率第一。

機房溫控產品市場佔有率擴張明顯，節能產品屢次中標。在機房溫控領域，2021 年以來， 公司先後中標中國移動、阿里巴巴、騰訊、中國電信等多個數據中心建設和空調採集專案。 這些重大專案的中標和後續交付，將為公司機房溫控業務的營業收入提供堅實基礎，同時鞏 固公司的市場地位。根據 ICTresearch 資料，公司在國內的機房溫控裝置市場份額從 2016 年的 7.5%提升至 2019 年的 10%，2019 年公司市佔率全國第二。

4.5. 科華資料複用 UPS 技術與渠道，光伏、儲能逆變器領域進展 順利

科華資料（002335.SZ）是國內 UPS 龍頭，依託 UPS 的技術積累與市場渠道優勢，實現向 新能源儲能業務的轉型。公司多年來專注電力電子技術研發與裝置製造，公司擁有智慧電能、 雲服務、新能源三大業務體系。在新能源領域方面，科華資料在光伏、儲能、微網、新能源 汽車充電、風電、多站融合、電力物聯網等領域擁有多元化的解決方案和豐富的專案經驗。

截至 2020 年底，公司光伏全球裝機量超過 18GW，儲能全球裝機量超過 1.1GW/3GWh。 公司光伏逆變器效能行業領先。科華具備大型地面站、分散式電站、戶用/扶貧電站、智慧光伏+電站等全系列的光伏解決方案，並擁有豐富的高海拔、高寒低溫、高鹽霧、沙塵荒漠、 複雜地形等嚴苛條件下的專案應用實踐經驗。公司逆變器電網適應性強，低 SCR 下擁有高、 低電壓連續穿越能力，弱電網下諧波滿足要求。公司 SPI3125K-B-HUD 和 SPI225K-B-H 型 號逆變器已透過 CQC/CGC、中國效率、等多項認證，產品效能行業領先。

4.6. 中天科技海底電纜及新能源業務深度收益

中天科技海纜業務發展迅速，現已具備集海纜－海底觀測、勘探－海纜敷設－風機施工於一 體的海洋系統工程總整合能力。公司新能源業務涵蓋光伏與儲能兩大領域。光伏領域公司提 供光伏應用系統一站式服務，主要業務包括光伏系統產品供貨、光伏資源開發、工程總承包 及電站運維；儲能領域公司已形成完整儲能產業鏈，核心產品包括電池正負極材料、結構件、 銅箔、鋰電池、BMS、PCS、EMS、變壓器、開關櫃、儲能集裝箱等。公司自 2009 年以來 長期位居海底電纜國內市佔率第一，併入選 2021 全球新能源企業 500 強。 中天自 2009 年以來長期位居國內海底電纜市場第一名。根據 2017-2019 年海纜中標情況， 中天科技、東方電纜、亨通光電佔據 98%市場份額。（報告來源：未來智庫）

中天科技 2019 年度中標 3.08GW 海上 風電專案，累計海纜中標金額達 65 億元，佔比達 44%，國內市場佔有率第一，遙遙領先同 行。根據公開資訊統計，海洋系列公司目前在手訂單金額約 120 億元。 海外市場 2020 年公司與歐洲領先電力供應商荷蘭 TenneT 合作研發±525 kV 柔性直流海底 電纜系統，這是中天海纜繼 2017 年參與德國 TenneT ±525kV 直流電力電纜系統研發後，光伏與儲能業務逐漸成長為中天科技新增長點。公司是全國首批十八家分散式光伏示範主承 單位，在國家能源局組織的評比中各項指標綜合第一。公司開創了多個分散式歷史先河，創 造了 110kV 分散式光伏的多點接入、二類分散式單點 6MW 以上的分散式光伏併網等多個全 國第一。截至 2020 年年底，公司共持有光伏電站 54 個，總裝機容量達 361.67MW。

4.7. 高瀾股份全面佈局新能源與儲能業務

公司新能源發電水冷裝置工藝先進，應用於國內外風電專案。高瀾股份致力於電力電子裝臵 用純水冷卻裝置及控制系統的研發、設計、生產和銷售。在新能源發電領域，公司主要開發 和銷售新能源發電變流器純水冷卻裝置及附件。2020 年公司水冷裝置銷售收入中，新能源 發電水冷裝置佔比為 32.9%。公司全資子公司岳陽高瀾是全球規模位居前列的純水冷卻系統 產品生產基地。目前，公司在新能源發電領域已積累了明陽智慧、遠景能源、湘電風能等客 戶，產品已應用於新疆達坂城、北京官廳風電場、江蘇大豐海上風電、廣東珠海桂山海上風 電等工程中，並在瑞典、泰國、迪拜、美國等國外專案實現應用。 公司在資料中心液冷領域產品佈局豐富，積極推進儲能業務的發展與產品推廣。

公司目前已 有一體式伺服器水冷散熱器、浸沒式液冷伺服器機櫃、抽屜式及機櫃式系列化液冷 CDU、液 冷 IDC 配套的冷卻塔等產品。根據公司公告，公司已陸續實現動力電池液冷、熱管理機組和 伺服器液冷相關產品的樣件及小批次供貨。公司目前儲能產品重點佈局方向為電化學儲能水 冷，已有基於鋰電池單櫃儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預製艙式儲能液冷產品等 技術儲備和解決方案。根據公司公告，公司產品具有較強的競爭力，已簽訂了少量樣機合同， 成為寧德時代儲能電池水冷裝置合作伙伴。

4.8. 意華股份太陽能支架業務實現快速增長

深耕聯結器領域，收購意華新能源佈局光伏跟蹤支架業務。2019 年 10 月，公司透過收購意 華新能源 100%股權進軍光伏跟蹤支架業務。光伏跟蹤支架相較於國內普遍應用的固定式支 架，在同等條件下可有效提升 10%-15%發電效率。意華新能源作為專業的太陽能跟蹤支架 製造商，其核心客戶包括全球光伏系統領域領先廠商 NEXTracker、ArrayTechnologies、 GameChangeSolar、FTC 等。2020 年 NEXTracker 在全球光伏跟蹤器出貨量中佔比達到 29%，市場排名第一。公司其他客戶 ArrayTechnologies、GameChangeSolar、FTC 等均名 列前茅。

國內佈局不斷加快，公司太陽能支架業務產品營收不斷提升。2020 年 11 月，意華新能源 投資設立天津子公司，支撐公司光伏支架業務在國內市場的拓展。2021 年 7 月，公司收購 晟維新能源科技發展（天津）有限公司。隨著公司研發實力的增強和優質客戶的拓展，2020 年樂清意華新能源營業收入達 6.89 億元，淨利潤達 0.74 億元。自公司收購意華新能源以來， 公司太陽能跟蹤支架產品營收不斷增長，佔營收比重穩定在 40%以上。2020 年，公司太陽 能支架業務營業收入達 113.23 億元，佔營收比重達 40.5%。隨著光伏業務在國際和國內市 場的不斷拓展，公司正逐漸成長為業內具備影響力的企業。

4.9. 拓邦股份鋰電業務迎發展機遇

深耕專用鋰電市場，聚焦電力儲能產品與家庭儲能產品。拓邦股份為全球領先的智慧控制方 案提供商。公司以電控、電機、電池、物聯網平臺的“三電一網”技術為核心，面向家電、 工具、工業和新能源四大行業提供各種定製化解決方案。 電池業務側，公司重點面向專用鋰電市場，以“儲能+小型動力”為主要發展方向，憑藉安全、 創新的技術和產品在多個細分市場實現了持續高速發展。

公司以定製化解決方案快速開啟市 場，結合“電池+電控+物聯網平臺”的綜合優勢，具備了從電芯、電池管理系統（BMS）到 物聯網系統的解決方案能力。公司電力儲能產品電池儲存容量大，電池能量轉換效率高達 96%，並可滿足多種應用場合需求。產品廣泛應用於發電廠、電網公司及大負載使用者。公司 家庭儲能電池採用“一站式”系統，易於安裝及維護，可實現併網、離網模式自動切換。公 司電池類業務佔比逐年提高，2020 年電池類業務營業收入為 7.91 億元，佔比提升至 14.2%。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站